福斯特2020年年报点评,销体育娱乐量与ASP双升,研发投入大幅增加

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一、事件概述3月 26日,公司发布 2020年年报:2020年实现营收 83.93亿元,同比+31.6%;归母净利润 15.65亿元,同比+63.5%;扣非后归母净利润 15.21亿元,同比+87.7%;EPS 2.09元,拟每 10股转增 2股并派发红利 4.5元。
2020Q4营收 29.24亿元,同比+63.6%,归母净利润 6.94亿元,同比+90.3%,扣非后归母净利润 6.74亿元,同比+112.2%。
二、分析与判断 Q4胶膜销量与 ASP 双升,推动业绩高增Q4光伏需求旺季,胶膜产品供不应求,公司产销两旺。Q4胶膜销量 2.68亿平米,同比+33.1%,环比+20.8%,产销率 100.3%。全年胶膜销量 8.65亿平米,同比+15.6%。
价格上,由于胶膜供不应求及上游 EVA 树脂供应紧张价格上涨等因素,胶膜价格有明显提升,Q4胶膜 ASP 9.96元/㎡,同比+24.7%,环比+19.1%。
研发投入大幅增加,持续打造护城河公司全年研发费用 3.09亿元,同比+52.4%,研发费用率 3.7%,同比+0.5pct。公司在产能和收入规模远高于竞争对手的情况下,研发费用率仍位于行业前列。目前多层共挤 POE 胶膜(EPE)已通过下游验证,产能行业最大,BIPV 光伏建筑一体化用新材料产品持续推进中。感光干膜产品系列持续拓展,实现多个产品量产,性能质量国内领先。感光覆盖膜、FCCL 等也在持续导入客户。
上游 EVA 供应预计持续紧平衡,坚定扩产龙头地位持续加强预计 2021年原材料 EVA 树脂供应维持紧平衡状态。公司是光伏胶膜龙头,市占率连续多年超过 50%,在原材料供应方面有较强优势,2020年末预付账款金额 1.29亿元,同比+113.9%,充分保障原材料供应。公司 2020年底胶膜产能 10.51亿平米,同时积极扩产滁州 5亿平米与嘉兴 2.5亿平米产能,有效保证未来交付能力,龙头地位持续增强。
、 三、投资建议预计公司2021-2023年营收分别为145.69、182.
13、228.64亿元,同比分别增长73.6%、25%、25.5%,归母净利润 20.97、27.86、34.62亿元,同比分别增长 34%、32.9%、24.3%,对应 2021-2023年 PE 分别为 29、22、17倍。参考 CS 光伏行业 34倍 PE-TTM,公司未来主业发展及平台性延伸增长确定,首次覆盖,给予“推荐”评级。

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